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事件

广联达披露2023 年一季报，公司实现营业收入13.00 亿元，同比增长15.79%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长10.10%；实现扣非归母净利润0.94 亿元，同比增长0.01%；实现经营性现金流量净额-9.24 亿元，同比减少140.75%，主要系发放年终奖和绩效工资（上年尚未发放）及金融业务发放贷款及垫款增加所致。

点评：

1Q23 业绩稳健增长。报告期内，公司收入和归母净利润分别同比增长15.79%和10.10%，保持稳健增长水平。从盈利能力来看，1Q23 公司毛利率达86.72%，较上年同期增长了1.20 个百分点，公司净利率达9.58%，较上年同期减少了0.39 个百分点，主要系费用端投入加大所致。具体来看，1Q23公司销售/管理/研发费用率分别为25.70%/21.71%/31.62%，较上年同期分别变化+0.71/-0.94/+4.31 个百分点，其中研发费用率的增加主要与公司持续加大平台建设、产品和核心技术的投入以及自研无形资产摊销增加有关。我们认为公司在各业务领域都有清晰的部署和规划，随着各项目进程加速，公司业绩有望快速增长。

数字新成本赋能造价业务新动能。随着建筑行业数字化转型步入深水区，客户对成本管理的精细化需求逐步提升，22 年公司推出数字新成本解决方案，着重发力于施工方和建设方的成本管控，22 年数字新成本确认云收入3.93亿元，同比增长277.71%，有望成为造价业务新的增长点。同时，我们认为，数字新成本作为造价和施工业务的桥梁，将有效打通造价和施工的数据通道，赋能造价业务新动能的同时，进一步改善施工业务盈利性，驱动施工业务的协同发展。

“九三”开启公司新一轮成长。公司PaaS 平台已初具规模，造价和施工业务发展路径清晰，设计业务逐步发力有望加速数字建筑一体化布局，同时公司持续推进AI 应用项目建设，我们认为“九三”将开启公司新一轮增长。

投资建议：维持“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现营业收入84.41/107.15/133.06 亿元，同比增长28.07%/26.95%/24.17%；实现归母净利润12.70/16.47/20.88 亿元，同比增长31.37%/29.69%/26.75%。

风险提示：业务推进不及预期，技术研发不及预期。